원화는 왜 갑자기 강해졌을까요? 원·달러 환율이 빠르게 내려간 이유를 쉽게 정리해 봤어요

7월 초만 해도 원·달러 환율은 1,550원을 웃돌았는데요. 불과 한 달도 되지 않아 1,430원대로 내려왔어요.

환율이 이렇게 빠르게 움직이면 가장 먼저 떠오르는 질문이 있어요.

‘달러가 갑자기 약해진 걸까?’

그런데 이번에는 조금 달랐어요.

같은 기간 달러인덱스(DXY)는 큰 변화가 없었어요. 달러 자체가 크게 약해진 것이 아니라 원화가 상대적으로 강해졌다고 보는 편이 자연스러워 보여요.

그렇다면 원화는 왜 갑자기 강해졌을까요?

외국인이 한국에서 돈을 빼는 속도가 크게 줄었어요

올해 상반기 국내 증시는 외국인 매도가 계속 이어졌어요.

외국인이 한국 주식을 팔면 원화를 다시 달러로 바꿔 해외로 가져가게 됩니다. 이런 흐름이 계속되면 시장에서는 달러 수요가 늘어나고 원화는 약세를 보이기 쉬워요.

실제로 상반기에는 외국인 자금이 상당 규모 빠져나갔어요.

그런데 7월 3주부터 분위기가 달라졌어요.

갑자기 대규모 순매수가 들어왔다기보다는 계속 이어지던 순매도가 멈추기 시작했어요.

환율은 새로운 돈이 들어오는 것만큼이나 빠져나가던 돈이 줄어드는 것도 중요한 변수예요. 그래서 외국인 매도세가 진정된 것만으로도 원화에는 긍정적인 영향을 줄 수 있었어요.

한국은 원래 달러를 많이 벌고 있었어요

올해 한국은 반도체를 중심으로 수출이 크게 회복됐어요.

경상수지도 사상 최대 수준의 흑자를 기록하면서 해외에서 벌어들이는 달러는 꾸준히 늘어나고 있었어요.

하지만 경상수지 흑자가 곧바로 국내 달러 공급 증가를 의미하는 것은 아니에요.

수출기업들이 벌어들인 달러를 해외 법인이나 미국 계좌에 그대로 보관하면 국내 외환시장에는 실제로 달러가 공급되지 않기 때문이에요.

즉 한국은 달러를 많이 벌고 있었지만 시장에서 체감하는 달러 공급은 생각보다 크지 않았던 셈이에요.

정부도 환율 안정을 위해 여러 정책을 내놓았어요

7월 들어 정부와 외환당국도 여러 정책을 시행했어요.

대표적으로 스무딩 오퍼레이션을 통해 환율이 급격하게 움직일 때 시장에 개입했고 외환 공동검사를 실시하면서 기업들의 외환 거래도 점검하기 시작했어요.

이런 조치는 단순히 불법 거래를 잡는 것만이 아니라 기업들이 해외에 보관하고 있는 달러를 국내로 들여오도록 유도하는 효과도 기대할 수 있어요.

또 외환건전성 부담금 완화와 외화유동성 규제 유예도 함께 진행됐어요.

은행 입장에서는 이전보다 시장에 달러를 공급하기 쉬운 환경이 만들어졌고 이는 환율 안정에도 도움이 될 수 있어요.

한국은행의 금리 인상도 원화 강세에 힘을 보탰어요

7월 한국은행은 기준금리를 2.75%로 인상했어요.

특히 추가 인상 가능성까지 열어두면서 시장의 분위기가 조금 달라졌어요.

금리가 높아질수록 원화 자산의 투자 매력이 커질 수 있기 때문이에요.

해외 투자자 입장에서는 같은 위험이라면 더 높은 금리를 주는 국가에 투자하려는 경향이 있기 때문에 원화 수요가 늘어날 가능성이 있어요.

이번 금리 인상은 원화 강세를 만든 여러 요인 가운데 하나로 볼 수 있어요.

WGBI 편입도 빼놓을 수 없는 변수예요

올해 한국 국채가 세계국채지수(WGBI)에 편입되면서 이를 추종하는 글로벌 자금이 꾸준히 국내 채권시장으로 들어오고 있어요.

특히 이번에는 일본계 자금의 투자 방식이 이전과 조금 달랐다는 점이 흥미로웠어요.

기존에는 환헤지를 하고 투자하는 경우가 많았어요.

환헤지를 하면 투자자가 원화를 사더라도 은행이 다시 달러를 매수하면서 환율에 미치는 영향이 상당 부분 상쇄됩니다.

하지만 최근에는 환헤지 없이 투자하는 사례가 늘어나고 있다는 분석이 나왔어요.

이 경우 투자자가 달러를 원화로 바꾸는 효과가 그대로 시장에 남기 때문에 원화 강세를 조금 더 키울 수 있어요.

한국 금리가 일본보다 높고 원화가 엔화 대비 강세를 이어갈 가능성이 있다는 기대도 이런 투자 방식에 영향을 준 것으로 볼 수 있어요.

저는 이번 원화 강세를 이렇게 보고 있어요

이번 환율 하락은 한 가지 이유만으로 설명하기는 어려워 보여요.

외국인 매도세가 진정됐고 경상수지 흑자가 이어졌으며 정부의 외환시장 안정 정책과 한국은행의 금리 인상, WGBI 자금 유입까지 여러 요인이 동시에 맞물린 결과라고 생각해요.

그래서 앞으로도 원화 강세가 이어질지는 외국인 자금 흐름과 한국은행의 추가 금리 결정 그리고 WGBI 자금 유입이 계속되는지를 함께 살펴보는 것이 중요해 보여요.

앞으로 제가 확인하려는 것

• 외국인이 국내 주식을 다시 순매수하는지
• 한국은행이 추가 금리 인상에 나서는지
• WGBI 자금 유입이 계속 이어지는지
• 수출기업의 달러 환전이 늘어나는지
• 원·달러 환율이 1,400원 안팎에서 안정을 찾는지

마무리

최근 원화 강세는 단순히 달러가 약해졌기 때문은 아니었어요.

한국 안에서 달러가 움직이는 방식이 달라졌고 정부 정책과 금리 변화, 글로벌 채권 자금 유입까지 여러 요소가 한 방향으로 작용한 결과였어요.

환율은 앞으로도 다양한 변수에 영향을 받겠지만 이번 흐름을 이해해 두면 뉴스에서 환율이나 외국인 수급 이야기가 나올 때 훨씬 쉽게 연결해서 볼 수 있을 것 같아요.